【研究报告内容摘要】
美联储超预期提前行动
3月3日美联储全票通过决议,将基准利率下调50bp,联邦基金目标利率降至1.00%-1.25%区间,降息幅度符合市场预期,但时间点略超市场预期。美联储给出降息的理由是新冠病毒对经济构成了不断变化的风险(evolvingrisks)。
美联储切换至危机模式
这是2008年以来美联储首次紧急降息,目的是为了支持经济继续扩张。预计新冠疫情将从供给端和需求端同时对美国经济形成冲击,虽然降息有利于提振需求(以及消费者和投资者信心),但是对疫情造成的供应链扰动可能无能为力。
美联储在上半年可能还会继续降息50bp。据cme“美联储观察”,美联储4月降息25个基点至0.75%-1.00%的概率为45%,6月降息至0.5%-0.75%的概率为14.8%。预计美联储的降息举动将带动其他央行进行新一轮的货币宽松。
市场前瞻
我们认为,在市场避险情绪和降息预期的引导下,美国10年期国债收益率有可能会破1%。常规的货币政策空间一旦耗尽,美联储或许不会实施负利率的政策,但是无法排除市场利率(比如某些美国国债品种的收益率)掉至零以下。历史上,美国负收益率债券早在上世纪大萧条时期就已出现过。
随着美国实际利率下探,黄金或迎来新一波的大行情,本轮行情可能至少会持续到q3。参照2001年和2008年历史经验,危机模式下美联储大幅下调基准利率,不仅无法为美股托底,反而会强化市场对于经济衰退的预期,这可能意味着本轮美股调整还没结束。我们认为美元指数在2020年上半年保持强势的概率较高,有两个理由:一是,美元本身是一种避险资产,在危机下往往表现出色;二是目前美国经济基本面还是强于欧元区和日本,也有利于支撑美元指数保持强势。
风险提示:新冠疫情超预期扩散。

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