【研究报告内容摘要】
本期看点热点事件: 2020年 3月 13日,央行宣布于 3月 16日实施普惠金融定向降准,对达到考核标准的银行在现有准备金利率(大型银行 12.5%,中小型银行 10.5%)基础上定向降准 0.5至 1个百分点,此外对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点。2020年 3月 16日,美联储宣布将联邦基金目标利率下调 100个基点至 0-0.25%区间,同时推出 7000亿美元的资产购买计划。目前,国内企业正常生产经营活动逐渐恢复,央行此次降准释放资金有助于缓解复工企业的短期流动性压力,缓释信用风险,助推复工复产。从货币政策角度来看,一方面此次美联储大幅超预期紧急启动零利率和量化宽松,预计将在全球开启新一轮宽松周期,且在降息后美股依然出现熔断的情况下,不排除美联储进一步扩大量化宽松的可能;另一方面国内生产尚在恢复阶段,我国货币政策宽松的趋势在一定时间内仍将延续,央行或将继续采取调降政策利率、调降存款基准利率等宽松操作。对国内债券市场而言,由于国内货币政策仍有宽松空间,且美联储启动零利率或将推动美债收益率继续下行,国内债券收益率仍存在下行空间;但短期内由于市场对复工加快经济修复有一定预期,债市可能面临一定调整压力。
宏观数据: 2020年 2月,新增社融 8554亿元,较上月少增 4.21万亿元,较去年同期少增 1111亿元。2月人民币贷款增加 9057亿元,同比多增 199亿元。其中居民部门信贷受疫情影响大幅下降,2月减少 4133亿元,同比多减 3000多亿;居民消费和购房短期受抑制,导致居民短贷和中长贷分别同比少增 1572亿元和 1855亿元。
货币市场: 上周,央行继续暂停公开市场操作,公开市场亦无逆回购到期。资金面有所收紧,月内期限资金价格普遍下行。具体来看,截至上周五,除 21天质押式回购利率下行外,其它各期限质押式回购利率均较前一周上行,幅度在2bp-12bp。
更长期资金方面,上周 3月期、1年期 shibor 均出现下行,1年期 shibor 下行幅度较大,二者之间期限利差收窄至 31bp。
一级市场: 上周一级市场升温,主要品种信用债发行量合计 3996.57亿元,较前一周增加 1413.06亿元,各品种发行规模均出现增加。发行成本方面,上周信用债发行成本普遍下行。具体来看,超短融、短融和公司债发行利率、利差多数下行,企业债发行利率、利差涨跌互现,中期票据发行利率、利差多数上行二级市场: 上周二级市场交投继续升温,现券成交总额、日均现券成交额分别升至 45814.68亿元和 9162.94亿元。上周,资金面由于央行连续暂停公开市场操作有所收紧,同时上周全球金融市场动荡,导致部分存在流动性压力的外资机构减持人民币资产换回美元,对国内债市造成一定冲击,债市收益率在连续下行后有所回调。截至周五,债券收益率普遍上行,利率债上行幅度在 1-8bp,信用债上行幅度在 1-15bp。

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