【研究报告内容摘要】
背景:02020年 22月以来 美国 新冠疫情 加速 蔓延 。
随着 2020年 2月美国新冠疫情的蔓延,美国不少行业的公司陷入停摆状态。
但是一些美国大型科技公司目前为止表现出较好的韧性。为了解海外机构关于疫情对美国大型科技公司影响的看法,我们编译整理了 schroders 的 seanmarkowicz 和 alliancebernstein 投资团队 的观点(分别发表于 2020年 4月 27日和 4月 21日), 供市场参考和交流。
疫情 对美国科技 巨头 公司的影响alliancebernstein 的投资团队认为此次疫情引发的股市暴跌速度是史无前例的,波动率峰值甚至超过了 2008年全球金融危机期间的极端水平。而一些美国科技行业的表现要比之前几次经济衰退期好得多。另外,随着企业改善 it基础设施以应对远程工作,美国的技术硬件和设备行业的表现也好于预期。
schroders 的 sean markowicz 认为疫情使得许多行业的公司陷入财务困境,科技巨头可能会变得比以往任何时候更强大。尽管许多企业在疫情期难以生存,但最大的科技公司仍能生存,甚至还在蓬勃发展。微软报告称,随着数百万人在家工作,其云计算服务的使用在激增。亚马逊在 3月招聘 10万名员工的基础上,将再招聘 7.5万名员工,以应对其在线快递服务日益增长的需求。
facebook 的视频通话和短信使用数量激增,而苹果应用商店上的游戏应用在中国的下载量也创下了纪录。在大多数幼儿园和学校关闭后,谷歌旗下的 youtubekids 在今年第一季度成为流量最大的应用。新冠病毒导致的旅行限制和社交距离规则的改变极大地增加了对这些科技巨头的数字平台的依赖。随着小型企业和初创企业陷入困境,这场疫情可能会让最大的科技公司变得比以前更强大。
疫情 对 美国科技 巨头 股 票 的表现 的 影响schroders 的 sean markowicz 指出由于住家办公带来的订单增加,“famag”股票——facebook、amazon、 microsoft、apple 和 google 的表现明显好于大盘。对于许多行业中被迫关闭的企业来说,疫情期它们的销售额几乎为零。现在更重要的不是收入,而是一家公司是否有足够的现金储备来度过全球金融危机。
相比之下,在这一指标上,“famags”算是赢家——他们中的大多数拥有高于平均水平的现金缓冲,短期债务相对较少,现金创造能力较强。以微软为例,它坐拥 1340亿美元的现金或现金等价物,足以支付 2年 4个月的合同债务(如短期债务、工资和其他应付款)。这明显高于标普 500指数的中位数——60亿美元现金余额和 0.88年(10.5个月)的现金缓冲。与其他公司相比,微软也更有能力将其销售转化为现金。例如,它的经营现金流与销售额之比为 38,这意味着它每销售 100美元,就能获得 38美元的现金。相比之下,标普 500指数中位数只有 22美元。相比之下,尽管亚马逊手头有大量现金,但与相对较高的运营成本和短期负债相比,就显得微不足道了。鉴于该公司今年股价的飙升,投资者似乎并没有把太多的注意力放在这上面。毕竟,与多数公司相比,亚马逊的预计销售情况相对较好,而且如果有需要的话,它还可以很容易地利用其他流动性来源,比如短期借款。其他很多公司的资产负债表就没有这么有弹性了。结果是那些原本可能与科技巨头展开竞争的前景光明的公司,可能会被淘汰或被收购。这将进一步巩固科技巨头的市场主导地位。
然而,这些都不意味着大型科技公司可以完全免受疫情带来的经济封锁的负面影响。例如,尽管社交媒体平台的流量在增加,但许多广告客户已经削减了支出。这对谷歌和 facebook 来说是一个问题,因为他们分别有 83%和 98%的收入来自广告。
疫情后科技公司可能会变得更加强大。一旦解除封闭、全球经济好转, “famags”可能会从危机导致的消费者行为变化中受益。社交媒体平台正在赢得新的受众,人们花在智能手机上的时间越来越多,消费者也开始习惯于在网购。数字消费趋势的变化可能会导致消费者习惯的长期性转变。为了防止未来的停工和削减成本,不少公司也在考虑将员工的电脑相关工作转移到网上,这样员工就可以在家里访问他们的数据。这对于像微软和亚马逊这样的主要云服务器提供商来说是一个福音。
美国股市回报 对 大型 科技股的依赖性另一方面,schroders 的 sean markowicz 指出最令人担忧的是,美国股市回报最近在很大程度上变得非常依赖大型科技公司。在 2015年至 2019年期间,标普 500指数上涨了 74%,其中 famag 的股票贡献了 22%,约占总回报的三分之一。这些科技公司不断壮大,以至于它们实际上在推动市场。然而,自疫情爆发以来,多数股票价格已大幅下跌,而 famags 股票的表现则好得多。其结果是,它们的总市值权重已从 2015年占标普 500指数的约 8%翻了一倍以上,到今天已占近 20%。与 1999年互联网泡沫达到顶峰时相比,如今这五大美国公司的市场份额要大得多。 在此背景下,假设 famags 股票都下降了 10%。这意味着标普 500指数中剩下的 455只股票需要至少上涨 2.5%,才能使整体指数水平保持不变。这就是大型科技股的重要性。这应该引起市场的关注。投资者似乎认为这些公司势不可挡。但当这些公司不再表现良好时会发生什么这些巨大的收益可能会导致巨大的损失。
监管最终可能会对这些科技巨头产生影响schroders 的 sean markowicz 认为广告收入下降和供应链中断是对 famags 的短期负面影响,但他们也面临着一些压力,可能会对他们的商业模式产生长期的负面影响。监管机构对它们日益增长的担忧是核心所在。在过去的 18个月里,famags 已经因为他们的反竞争行为而受到了一连串的批评。他们越变得庞大,就越有可能受到更严厉的监管。历史上有很多这样的例子。在某种程度上,这可能对它们的增长前景产生严重影响。美国监管机构已经表示,他们希望扩大对 famags 的反垄断审查,许多针对反竞争行为的调查已经在进行中。长期来看,更多的审查可能会放缓未来的并购扩张,而这一直是它们成功的一个重要因素。
美国 科技巨头 不断增加的市场集中度 敲响了警钟schroders 的 sean markowicz 指出尽管疫情对美国商业造成了严重冲击,但famag 的股票已成为相对的赢家。他们强大的资产负债表,加上用户对它们服务的需求增加,已清楚地反映在它们的股价上。在危机结束后,生活方式的转变可能会持续下去。如果这种情况真的发生了,famags 的影响力可能会比以前更大。然而,这并不意味着监管机构会坐视不管。长期以来,主导企业保持其主导地位的记录也很差。麦肯锡全球研究所的数据显示,在一轮商业周期中,近 50%的市场领导者会跌出前 10%。今天占主导地位的公司可能是明天的诺基亚或黑莓。考虑到 famag 在美股大盘占较高的权重,如果对他们的信心因任何原因崩溃,则可能会拖累整个美股市场。
风险提示美联储政策超预期,全球地缘政治风险超预期,全球经济增长不及预期,全球范围内黑天鹅事件。
本期报告编译自了 schroders 的 sean markowicz 和 alliancebernstein 的投资团队发表于其官方网站的文章。本文不代表川财研究观点,公开英文报告的中文摘译资料仅供市场参考学习交流,不用于任何商业用途。如有异议,请联系修改或删除。
