【研究报告内容摘要】
1.事件近期,公募基金发布四季度前十大持仓情况。
2.我们的分析与判断
(一)2019q4军工持仓占比持续走低。2019q4基金军工持仓占比为1.1%,同比回落0.9pct,环比回落0.1pct,趋势上持续走低,但环比降幅收窄。中长期来看,我们认为军工持仓占比指标继续下行空间较为有限。随着行业基本面改善持续叠加资产证券化预期提升,公募机构有望重拾信心,军工持仓占比大概率会回升,板块弹性将重新体现。
(二)基金军工持仓集中度反复中继续回落。2017q2至2018q3,基金持仓集中度逐步提升至的73%,主动型公募基金对白马股抱团现象凸显。2018q4,基金持仓集中度指标一年来首次回落,公募基金持仓风格出现分化迹象,真成长中小盘个股受到基金青睐。2019年全年,持仓集中度指标虽有所反复,但整体依然呈现回落态势。展望未来,我们认为军工行业受疫情影响较小,行业基本面景气度较高,军工指数有望呈现震荡上行态势,配置上仍建议以龙头白马为基,择机布局真成长中小盘个股。
在市场风险偏好走弱的背景下,四季度以内蒙一机、中航沈飞、中航机电、航发动力为代表的低估值白马股成为投资者加仓首选,而中航光电、航天电器和中直股份等长期居于榜单前列的白马股遭大幅减仓,白马股轮动趋势较为明显。此外,军工新材料(光威复材、中航高科)、电子元器件(火炬电子)和军工半导体检测(苏试试验)等细分领域的真成长个股受到投资者的一致青睐,加仓非常坚定。
(三)军工板块低配格局现企稳迹象,未来有望逐步走高。2019年全年军工板块持续低配,但2019q4该指标与q3持平,现企稳迹象。随着市场风险偏好的回升,基金配置积极性有望逐步走高。
3.投资建议
军工板块受疫情影响较小,策略上谨慎乐观。首先,当前军工板块估值水平约46倍,距离中枢仍有约24%的回归空间,估值优势明显;其次,军工板块2019年业绩依然保持稳健增长,作为军工大小周期共振的关键之年,2020年行业基本面持续改善可期;再次,新冠疫情对军工板块影响相对较小,各企业保军意识较强,排产优先级较高。投资策略上谨慎乐观,配置以防御为主,推荐中航沈飞(600760.sh)、航发动力(600893.sh)、内蒙一机(600967.sh)等白马股,以及估值和成长兼具的航天发展(000547.sz)、大立科技(002214.sz)。
风险提示:军品订单落地和军工行业改革推进不及预期的风险。

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